在过去的一年半里，瓦卡穆埃尔塔（Vaca Muerta）加速了一项重组，这已被视为一个时代的变革：大型跨国石油公司开始减少其在阿根廷的敞口或直接退出，而当地公司通过收购扩大了规模，国有石油公司YPF则寻求通过与新的国际合作伙伴（包括受美国政府控制的实体）合作来保障出口的飞跃。这种转变结合了内乌肯页岩质量的空前机遇，但背景并未消失：宏观波动性、对外汇管制的记忆，以及未来政府可能逆转哈维尔·米莱政府推动的市场改革的政治风险。转折点是退出价格的出现，甚至让行业高管都感到惊讶。结果是明确的：维斯塔（Vista），成立于2017年，巩固了其作为阿根廷页岩地区产量最大的“纯”私营石油公司的地位，通过从跨国公司进行选择性收购来建立规模。这一撤退的另一章是马来西亚国家石油公司（Petronas）的案例，该公司由马来西亚政府控制，也在出售了该国的资产后，退出了与YPF共同推动的大型液化天然气（LNG）项目的前线。美国大陆资源公司（Continental Resources），与哈罗德·哈姆（Harold Hamm）有关联，并在北美页岩领域拥有丰富经验，与泛美能源公司（Pan American Energy）建立了合作伙伴关系，而哥伦比亚的GeoPark则带着一个多年投资计划和获得本地融资的机会回归了该盆地。在同一轨道上，英荷壳牌公司（Shell）于2025年在融资和期限上存在分歧的情况下，退出了谈判桌。经过多年许多子公司因外汇管制和汇款困难而以保守标准评估其阿根廷资产后，几家公司警告称，他们可以“以好价钱”出售，并将资本重新分配到被认为风险更低、利润更高的地理区域。法国道达尔能源公司（TotalEnergies）通过将资产转让给YPF，减少了在石油领域的敞口，尽管在天然气领域保留了头寸，这表明退出并不统一：一些公司只在他们认为风险回报不再匹配时才缩减业务。另一方面，新地图显示了阿根廷玩家的相对实力，他们习惯于在政治周期和不断变化的限制下运营。Pluspetrol在吸收了埃克森美孚（ExxonMobil）的资产后，成为重组中的大赢家之一。维斯塔通过连续收购和结合产量增长与扩张雄心的档案而崛起。另一方面，YPF试图平衡两个板块：维持其在瓦卡穆埃尔特的产量领导地位，同时构建出口飞跃，使其能够将天然气转化为硬通货。这里出现了最新颖的组成部分：外国国家合作伙伴在阿根廷液化天然气项目中的进入或巩固。执政党方面认为，增加国家资本和技术背景公司的支持有助于降低执行风险，并在当地波动性面前维持项目。机会之窗已经打开，但市场仍在将两个变量视为条件：持续的宏观稳定性和能经受政治周期考验的可预测规则。在阿根廷，以及一个同样标记着内部政治气候的制度层面上，前总统克里斯蒂娜·费尔南德斯·德基什内尔必须佩戴电子脚踝监视器并遵守其软禁的限制：联邦刑事上诉法院驳回了辩护方移除该设备并放宽条件的请求，尽管有相反的诡计，并确认了现行控制和监督方案。挪威国家石油公司（Equinor）推进了将其在瓦卡穆埃尔特的陆上业务出售给由米格尔·加卢乔（Miguel Galuccio）创立和领导的维斯塔能源公司的交易，该交易的总价值约为11亿美元，包括现金、股份或有付款，而维斯塔报告了对相关领域净投资7.12亿美元。标志性案例是埃克森美孚资产的出售：2024年底，这家美国公司同意将其在页岩油中的头寸以近17亿美元的价格出售给Pluspetrol，该交易还包括对关键疏散基础设施（如Oldelval输油管道）的参与。与此同时，YPF继续寻找“第四位合作伙伴”来加强其财务结构，与沙特阿美（Saudi Aramco）世界相关的名字是该行业流传的替代方案之一。重组还包括非传统外国公司在该国的选择性进入。与此同时，巴西的Fluxus公司，来自J&F集团，以较小但象征性的初始投资进入，以实现参与者多元化。共同点是，瓦卡穆埃尔塔不再是全球巨头主导的棋盘，而是转向阿根廷公司权重更大的模式，其中“锚定”项目需要大规模联盟，许多涉及外国国家的参与。最近几天，YPF与意大利巨头埃尼（Eni）以及来自阿拉伯联合酋长国的参与者XRG签署了联合开发协议，以推进一个集生产和液化于一体的方案，旨在使阿根廷成为全球液化天然气供应商。这一举措创造了“退出窗口”的感觉，并引发了多米诺骨牌效应。这一趋势在2025年和2026年加深。
