Аргентинский рынок ожидает замедления инфляции и стабильного курса доллара

Буэнос-Айрес, 5 марта 2026 г. — Агентство новостей Total News Agency (TNA) — Новый опрос рыночных ожиданий (REM), опубликованный Центральным банком Аргентинской Республики (BCRA), показал четкую картину экономических дискуссий в деловом районе Буэнос-Айреса. Аналитики повысили свои прогнозы инфляции в краткосрочной перспективе, в то же время снизив ожидаемые темпы роста официального курса доллара. По сравнению с предыдущим опросом выросли ожидаемые экспортные поставки и снизились импортные, что улучшает торговый баланс и, как следствие, снижает давление на внешние финансы страны в текущем году. В совокупности REM позволяет сделать вывод, не прибегая к сложной терминологии: рынок видит 2026 год с замедляющейся инфляцией, но более медленным темпом; и с долларом, который в базовом сценарии растет медленнее, чем цены. Простыми словами, рынок дал название и цифры тому, о чем многие участники рынка уже говорили: если текущая схема сохранится, доллар будет двигаться «медленно», а цены продолжут обгонять его, что напрямую повлияет на дискуссии о конкурентоспособности, импорте, издержках и рентабельности. Корректировка по сравнению с предыдущим опросом также показательна. Учитывая это, показатель в 2,7% за февраль выглядит как «замедление, но не остановка», что заставляет пересматривать прогнозы. В ежегодной динамике REM показывает нисходящий тренд впереди, хотя и без «магии»: консensus участников прогнозирует инфляцию в 26,1% на 2026 год. Результат — это сценарий более медленной дезинфляции, чем предполагалось месяц назад, но при этом официальный курс доллара движется ниже уровня цен, что укрепляет идею о «курсовой привязке» в макроэкономической стратегии правительства. Опрос, проведенный с 25 по 27 февраля на основе ответов 46 участников, включая консалтинговые компании, исследовательские центры и финансовые учреждения, прогнозирует, что индекс потребительских цен (IPC) за февраль составил 2,7%, что является корректировкой на +0,6 процентных пунктов по сравнению с предыдущим REM. Аналитики снизили ожидаемые повышения оптового курса доллара: на 73 песо для марта и на 43 песо для конца года. Эта цифра, помимо того что указывает на высокий уровень в начале года, усилила чувствительность рынка к регулируемым ценам, тарифам и некоторым продуктам питания, что обычно портит ожидания, даже когда денежно-кредитная политика стремится поддерживать курс на пути дезинфляции. И на декабрь 2026 года прогнозируется курс 1 707 песо за доллар. Официальные данные INDEC за первый месяц года показали 2,9% роста в месяц и 32,4% — в годовом исчислении. В сфере занятости прогноз сохранил стабильность, что говорит о осторожности консалтинговых компаний: уровень безработицы в четвертом квартале 2025 года был оценен в 6,7% от экономически активного населения (PEA), и тот же показатель в 6,7% ожидается для четвертого квартала 2026 года. На внешнем фронте опрос показал все еще прочный торговый профицит. В отношении экономической активности участники оценили, что ВВП в четвертом квартале 2025 года вырос бы на 0,8% по сравнению с третьим кварталом, а на 2026 год прогнозируется рост: 1,0% в первом квартале и 0,9% во втором, всегда в сезонно сглаженных терминах. Политический вывод заключается в том, что рынок по-прежнему видит дезинфляцию, но не слепо верит в сценарий быстрого и линейного падения; финансовый вывод — что процесс будет сильно зависеть от решений о регулируемых ценах, тарифах, топливе, зарплатах и, прежде всего, от баланса между экономической активностью и курсом валюты. Именно раздел о долларе внес самый сильный контраст. Для оптового курса доллара участники в совокупности оценили котировку в 1 429 песо для среднего значения марта. По сути, это снижение обычно интерпретируется как комбинация факторов: уверенность в том, что BCRA и экономическая команда сохранят схему управления курсом валюты; ожидание, что предложение иностранной валюты и финансовые потоки дадут передышку в краткосрочной перспективе; и одновременно сигнал о том, что рынок считает более вероятным продолжение «ползучей» стабильности, чем ускорение курсовой динамики. REM также включает в себя набор макроэкономических прогнозов, помогающих дополнить общую картину. Проще говоря, рынок признает замедление по сравнению с январем, но предупреждает, что снижение будет более трудоемким, чем ожидалось, и что «два впереди» (уровень инфляции на два месяца вперед) не будет пробит в ближайшие месяцы. Ссылка на январь не менее важна. Для базовой инфляции участники в совокупности оценили прогноз на уровне 2,5% (+0,4 п.п.). Между тем, правительство делает свою основную ставку: поддерживать замедление инфляции, не нарушая хрупкий баланс между экономической активностью, потреблением, занятостью и финансовой стабильностью. На 2026 год рынок прогнозирует экспорт (FOB) на уровне 92 737 млн долларов США и импорт (CIF) на уровне 80 204 млн долларов США, что дает профицит торгового баланса в 12 533 млн долларов США. Такой «доллар, отстающий от инфляции», может помочь закрепить ожидания в краткосрочной перспективе, но также неизбежно поднимает дискуссии о относительном отставании, конкурентоспособности, поведении импорта и устойчивости схемы, если регулируемые цены снова нач толкать индекс вверх. Скрытый расчет здесь важен: такая траектория предполагает ожидаемую годовую инфляцию на уровне 17,9%, что явно ниже прогнозируемой годовой инфляции.