Экономист Густаво Неффа заявил, что в следующем году инфляция может снова вернуться к траектории ниже 2%. Ниже приведены основные выдержки из интервью.
Агентство Noticias Argentinas: Каков итог экономического управления с точки зрения макроэкономических целей правительства?
Густаво Неффа: То, что сделал Милеи, — это навел настоящий порядок в макроэкономическом хаосе. Это не помешало ему провести второй год подряд в рецессии, но уже на более прочной основе для роста в этом году до 4,4% согласно REM (прогнозам рынка) и 3,4% в 2026 году, а также с крупной победой в борьбе с инфляцией. Несмотря на то, что инфляция ускорилась с 2% до 2,5% по последним данным и, возможно, новые монетарные политики отодвинут цель по инфляции, очевидно, это делается в целях накопления резервов, что была большая задолженность экономического плана перед Центральным банком, которая теперь начинает становиться реальностью.
Буэнос-Айрес, 21 декабря (NA) — Экономист Густаво Неффа заявил, что снижение инфляции стало «крупной победой» правительства в первый период управления и проанализировал будущие задачи в области накопления резервов и микроэкономики.
В интервью Агентству Noticias Argentinas директор Research for Traders заявил, что «долг в песо движется очень хорошо, на основе пролонгаций». Это частично следствие освобождения полностью фиктивного валютного курса, попытки удержать его, чтобы он не вызывал дополнительной инфляции в Аргентине, с тарифами, привязанными «проволокой», и гигантским долгом перед импортерами, который пришлось покрыть облигациями Bopre. Этот сценарий постепенно распался. Думаю, нам следует довольствоваться тем, что правительство ускоряет накопление резервов, которые сейчас составляют около 42,5 миллиарда долларов. Сектор продовольствия, по моему мнению, — крупный победитель, сектор знаний и услуг, я думаю, может многое предложить, но этот торговый договор сосредоточен на товарах, поэтому между обработанными продуктами питания и некоторыми другими конкретными отраслями, выгода для Аргентины. Проигравшие, в связи с открытием некоторых позиций, включенных в этот торговый договор, возможно, мы увидим немного больше обмена и количественного давления на импорт различных продуктов, но он не сфокусирован на одной отрасли, а на нескольких, поэтому Аргентина сегодня празднует уникальный на международном уровне договор с Соединенными Штатами.
NA: Чего можно ожидать от микроэкономики в 2026 году?
GN: Микроэкономика — это слабое место экономической модели. Аргентина была на грани гиперинфляции с чистыми отрицательными резервами более чем на 11 миллиардов долларов, с полностью разорванным Центральным банком, с инфляционной ставкой, ускорившейся до 280%. Есть погашения L30, как по аргентинскому законодательству, более 1 миллиарда долларов, так и по иностранному, более 1 миллиарда долларов капитала, что является очень большой нагрузкой. Это снижает долг Аргентины перед держателями облигаций, но если не удастся возобновить выпуск AN29 для уменьшения возможного заимствования для покрытия этого платежа, придется обращаться к REPO с иностранными банками, чтобы покрыть этот пробел. Лично я видел слабую заявку на AN29, низкий спрос и ставку, которой правительство было бы радо, если бы она была ниже, но это повод праздновать, что Аргентина вернулась на добровольный рынок долгов. Это было по аргентинскому законодательству, с сильной поддержкой страховых компаний, что оставляет немного горький привкус в отношении количества и качества полученного долга. Желание увидеть выпуск больших сумм с участием иностранных инвесторов, очевидно, осталось в долгу.
NA: На основе поддержки США и перспектив большей открытости торговли, реорганизуется ли производственный профиль Аргентины?
GN: Влияние на относительные цены было очень сильным, и в первом квартале была рецессия, которая во втором квартале оказала относительно благоприятное воздействие. В качестве сюрприза во второй половине года Аргентина снова начала расти. Нужно было навести порядок в макроэкономике, я думаю, это были два очень тяжелых года, где были освобождены тарифы, валютный курс, и во многих сегментах было открыто импорт для снижения цен. Это, очевидно, имеет следствием, в уравнении доходов-расходов, меньшую рентабельность и меньшую прибыль со стороны многих отраслей, многих предпринимателей. Есть сектора, которые сильно пострадали из-за открытия импорта, но это заставляет их конкурировать. Также была значительная меньшая прибыль, и даже в третьем квартале работали в убытке из-за других факторов, в банковском секторе, который уже перестал кредитовать правительство, что была большая «велосипедная схема» для банков, которые теперь должны действовать как банки. Аргентина не привыкла к такому планированию. Два столпа модели, двойные профициты, как первичный и финансовый, так и торговый профицит, также являются важным вызовом в дефиците текущего счета. Нужно учитывать, что Аргентина была защищена, субсидирована в течение долгого времени. Сокращение субсидий и защиты, и устранение пошлин на импорт многих продуктов, очевидно, бьет по многим отраслям, но также делает их более конкурентоспособными, и это имеет благоприятное воздействие на потребителя. Потребитель также столкнулся с ростом тарифов и потерей реальных доходов из-за той сильной инфляции, которая была в начале, но теперь снижение инфляционной ставки является его положительной стороной, он восстанавливает покупательную способность и реальные зарплаты. Желание состоит в том, чтобы они продолжали расти. Только во втором полугодии 2026 года мы можем надеяться на ежемесячный индекс инфляции в этих значениях.
NA: Как вы оцениваете стратегию аукционов и рефинансирования долга?
GN: Это происходит и в других сегментах экономики, которые являются наиболее конкурентоспособными, где им приходится начинать конкурировать, где уже государство не будет кормить «контрактную родину», а создаст правила для того, чтобы производить больше и лучше.
У нас есть производственный сектор, который, очевидно, все еще пострадал от различных принятых мер. Очевидно, он продолжает действовать в полном нормальном режиме для погашения долгов и для импорта.
NA: Какую динамику вы прогнозируете для инфляции в 2026 году?
GN: Динамика инфляции снижается, но, возможно, мы начнем с несколько более высокого значения. Модель требует долларов, я уверен, что они их получат, но это также означает дефицит текущего счета, который будет компенсироваться в платежном балансе за счет притока капитала.
NA: Вы считаете, что инфляция может быть ниже 2% в месяц?
GN: Да, конечно, я считаю, что она может снова опуститься ниже 2%, но не будем нетерпеливы.
NA: Правительство добивается уверенности в оплате следующих погашений?
GN: Очевидно, после заключенного финансового и коммерческого соглашения, поскольку также следует сказать, что это довольно важное соглашение в обоих направлениях, есть соглашение о свободной торговле во многих товарах и, очевидно, поэтапная программа конвергенции, я считаю, что произошло большее открытие торговли, которое произошло через импорт, и теперь, когда США открыты для аргентинского экспорта, направленного конкретно в этот пункт назначения. Есть победители, да. Это то, чего хотел услышать рынок, это того, что требовал МВФ, это того, что любой аналитик хотел бы видеть с июля этого года и далее, чтобы продолжалось накопление резервов.
NA: Освобождение валютного курса и накопление резервов — это вызовы для 2026 года?
GN: Первое придется подождать. Уже освобожден CEPO для физических лиц, уже освобожден CEPO, и с 1 января запланировано, чтобы компании могли выплачивать дивиденды за границу, но для компаний по-прежнему будет действовать ограничение. В целях накопления резервов и последовательности экономическая команда будет и дальше поддерживать этот CEPO для компаний, по крайней мере, для накопления.
NA: Что означает размещение облигаций Bonar 2029?
GN: Долг в песо движется очень хорошо, на основе пролонгаций с нулевым купоном, то есть, что не платятся проценты и накапливается капитал, с чем, очевидно, долг в песо пропорционально увеличивается в структуре долга правительства. Предыдущий REM уже показал несколько большую цифру, с последними политическими мерами и монетарной и валютной политикой, которую мы узнали на этой неделе, очевидно, что это дает дополнительный импульс инфляции. Возможно, мы увидим снова более 30 процентов в ожидании в этом году, более 21 процента, возможно, в следующем году, и инфляцию в 2027 году в районе 12 процентов. И я здесь не вижу никаких проблем. А если мы посмотрим в долларах, то сценарий — это гора долга к погашению в январе, 9 января. Это 4,22 миллиарда, как по аргентинскому, так и по иностранному законодательству, включая облигации в евро, с которым придется столкнуться. Это более чем благоприятная траектория.
